首先，我们讨论风险厌恶和效用理论。接着讨论它们对组合选择的影响。

5.3.1　风险厌恶的概念

风险厌恶（risk aversion） 的概念与个人在不确定情况下的行为有关。假设一个人面临两种选择：第一个是获得确定的50欧元，另一个是有50%的概率获得100欧元和有50%的概率什么也得不到的赌博。两种情况下的期望收益都是50欧元，只是一个是确定的一个是不确定的。投资者将会选择哪一个呢？有3种可能：投资者选择赌博、选择确定的50欧元或者认为两种选择无差异。让我们依次考虑每一种可能。但是请注意这只是一个典型的例子，仅一个选择是无法确定投资者的风险厌恶态度的。

1.风险追求

如果投资者选择赌博，那么就说明投资者是风险偏好的或风险追求的。赌博是一个不确定的结果，但是和保证的结果有相同的期望收益。因此，投资者选择赌博意味着他从和赌博联系在一起的不确定性中获得了额外的“效用”。这种额外的效用值是多少呢？投资者会因为从风险中得到了额外效用而愿意接受一个更低的期望收益吗？的确，投资者会因为赌博带来的风险而愿意接受一个更低的收益。例如，相对于获得确定的50欧元，一个风险追求者可能更愿意选择一个期望收益为45欧元的赌博。