图11-6　1881~2009年10年期移动平均市盈率的月度数据

资料来源：www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm .

坎贝尔和席勒（1998，2005）指出股票市场在1990年末期被极度高估了并且为未来10年实际价格增长和10年期移动平均市盈率负相关提供了证据。图11-7更新了坎贝尔和席勒的结果到2009年。每个标黑的数据点代表未来10年实际价格增长年观测值和同年的10年期移动平均市盈率。图中画出了一条趋势线，代表10年期实际价格增长和10年期移动平均市盈率之间的最小二乘回归关系。

图11-7　10年期移动平均市盈率和预期10年期实际价格增长

资料来源：www.econ.yale.edu/~shiller/data.htm .

图11-7右上角的表是在给定解释变量10年期移动平均市盈率计算出的预期10年期实际价格增长。给定2009年1月10年期移动平均市盈率为15.8，回归结果预测10年期实际价格增长为17.9%。该回归的可决系数为0.1488，意味着10年期移动平均市盈率只解释了14.88%的10年期实际价格变化。并且，因为计算收益的时间段重叠导致的序列相关，该传统回归统计结果不可靠。