图5-3　偏度

资料来源：Reprinted from Fixed Income Readings for the Chartered Financial Analyst ® Program.Copyright CFA Institute.

图5-4　大公司股票收益率直方图（1926~2008年）　（%）

资料来源：2009 Ibbotson SSBI Classic Yearbook（Table 2.2）.

（2）峰度。

峰度（kurtosis） 是指分布的肥尾性或在极端收益率上比正态概率更高，如图5-5所示，它能刻画在均值-方差框架下无法刻画的风险，因此有增加资产风险的效应。投资者用诸如在险价值（VaR）和条件尾部期望等统计工具来评估偏度的这种效应。 [1] 多个市场参与者注意到极端事件发生的概率和严重性被低估了，并且这是造成2008年金融危机的一个主要因素。 [2] 也可以在图5-4中观察到股票收益率极端为负的结果的高概率。