图5-3 偏度
资料来源:Reprinted from Fixed Income Readings for the Chartered Financial Analyst ® Program.Copyright CFA Institute.
图5-4 大公司股票收益率直方图(1926~2008年) (%)
资料来源:2009 Ibbotson SSBI Classic Yearbook(Table 2.2).
(2)峰度。
峰度(kurtosis) 是指分布的肥尾性或在极端收益率上比正态概率更高,如图5-5所示,它能刻画在均值-方差框架下无法刻画的风险,因此有增加资产风险的效应。投资者用诸如在险价值(VaR)和条件尾部期望等统计工具来评估偏度的这种效应。 [1] 多个市场参与者注意到极端事件发生的概率和严重性被低估了,并且这是造成2008年金融危机的一个主要因素。 [2] 也可以在图5-4中观察到股票收益率极端为负的结果的高概率。