R i -R f =α i +β i （R m -R f ）
以表6-2中X为例画出它的证券特征线（见图6-8）。证券特征线也可以由证券超额收益率R i -R f 向市场超额收益率R m -R f 回归得到。
图6-8 证券特征线
4.证券选择
在讨论资本资产定价模型的时候，我们假定投资者是同质预期、风险厌恶、效用最大化的理性投资者。在这些假定下我们认为投资者对所有资产价值的看法一致，因此他们有相同的最优风险组合，也就是市场组合。换句话说，我们假定投资者对一项资产的未来现金流和必要收益率有共同的看法。给定必要收益率，我们能够将未来现金流折现得到一个被所有人或大多数投资者赞同的现值或价格。
在这个部分，我们介绍投资者的异质看法。因为投资者是价格接受者，可以假定这种异质性不会显著影响资产的市场价格。这种观点的不同可以体现在对未来现金流的看法上，也可以是对资产的系统性风险的看法或者两者兼而有之。因为资产的现价是未来现金流的现值和，观点的不同可能导致投资者估算价格不同于资本资产定价模型的结果。资本资产定价模型计算的价格是现在的市场价格因为它反映了市场中其他所有投资者的看法。如果投资者估计的价格高于市场价格，那么认为这项资产被低估。因此资本资产定价模型是判断资产高估或低估，投资者该买入还是卖出的有效工具。
