例10-7　在现阶段不支付股利中的戈登增长模型

一个公司目前不支付股利，但预计5年后开始支付。第一次预计支付4美元，从现在开始5年后收到。股利预计以6%速度持续增长。必要收益率为10%。则股票的内在价值是多少？

答案： 分析师用两部分给股票估值。

1.分析师用戈登增长模型计算t=5时的股票价值；在模型中，下一年的股利为4美元×1.06。之后分析师可以计算出股票在t=0时的现值。

2.在第一部分中，4美元的股利并没有算入在内（在第一部分中股利价值是从t=6开始算起的）。值得注意的是，在这个问题中，隐含D 0 、D 1 、D 2 、D 3 、D 4 都为0。

第一部分：这一部分价值为65.818美元。

第二部分：这一部分的价值为2.484美元。

两部分总和为65.818+2.484=68.30美元。