2.价值效应

很多全球的实证检验都表明，价值型股票往往比增长型股票表现得更好。价值型股票通常是指有着低于平均水平的市盈率（P/E）和市场价格与账面价格比（M/B）以及高于平均水平的红利率的股票。 [2] 如果这种效应持续存在，价值型股票异常驳斥了半强式市场有效假说，因为所有用于分类的信息都是公开可用的。

法玛和弗伦奇发展了三因素模型来预期股票收益。 [3] 除了按照CAPM运用市场收益率，其模型还包括了以股票市场价值和股票账面价值衡量的公司规模，并以股票市场价值划分公司规模，这是一种价值衡量方法。该模型还要求风险大小与股票收益相关，而CAPM模型并未考虑这些。法玛和弗伦奇发现，当应用三因素模型替代CAPM时，价值型股票异常消失了。

[1] 尽管许多研究证明了小公司效应，但这些研究的时间都与最早的研究时间相近，因此使用的是相似的数据。是否存在真的异常，关键在于样本外检验中是否也持久存在。法玛和弗伦奇证明了规模效应只显著存在于微型股中，而小盘股和大盘股则并非如此，并且在那些证明了规模效应的研究中，这些微型股有很重要的影响。