尽管我们对经济增长的短期预测高于ZHB和政府，但在前面部分提出的推理让我们相信经济增长率会逐渐下降到低于ZHB分析的水平。 [1] 这是因为随着经济的发展和人均资本存量的上升，储蓄率趋于下降和全要素生产率趋势下降到接近更发达国家的全要素生产率水平。最后，尽管劳动力增长率可以在一段时期内超过人口增长率（因为劳动参与率提高），但从长期来看，劳动增长受到人口增长的限制。的人口增长率似乎已经开始向趋于零增长率发展（很像和西欧）。根据这些，最终可持续经济增长率可能是：

[1] 我们是基于30年期做的预测且完成于2009年夏天。在表11-2可以看到，ZHB是对2009~2030年做的预测。我们相信更长的预测时间范围也是选择一个更低的永久增长率的原因。

11.2.4　股票市场估值

在这部分，我们会将宏观经济预测值转换为公司现金流量预测值，并将这些公司预测值与一个合适的现金流折现模型结合起来，从理论市盈率的角度来估计股票市场的内在价值。